När aktiemarknaden är i en nedgång är det inte alltid klart förrän långt in i en nedgång.
Med Dow Jones Industrials stängning på onsdag med en nedgång på 20 % från sina toppnoteringar i februari, kanske du undrar om marknaden är i en kris. Faktiskt, Wall Streets nedgångar kommer sannolikt att fördjupas om coronaviruset fortsätter att spridas snabbt.
Nedan är fem tecken på problem på aktiemarknaden, varav några blinkar rött. Det betyder inte att det är dags att lösa ut aktier, men det kan vara den allra bästa tiden att bli mer försiktig.
I den här artikeln:
1. Den inverterade avkastningskurvan
I det normala händelseförloppet är längre räntor högre än kortare räntor. Allt har med risk att göra. Eftersom långfristiga värdepapper binder dina pengar under längre perioder kräver investerare vanligtvis högre räntor än för kortfristiga värdepapper.
En inverterad avkastningskurva sker när situationen vänder. Investerare är villiga att acceptera lägre avkastning på långfristiga räntebärande värdepapper än på kortare. En betydande orsak till den inverterade avkastningskurvan är investerarnas förväntan att framtida investeringsavkastning kommer att vara lägre än nu. Investerare flockas till säker mellanliggande sikt amerikanska statspapper att låsa in löpande avkastning som skydd mot lägre avkastning i andra tillgångar, främst aktier.
Ännu en bekymmersam fråga med den inverterade avkastningskurvan är att man har fortsatte var och en av de senaste sju lågkonjunkturerna, tillbaka till 1956. Lågkonjunkturer är också dåliga för aktier eftersom de leder till ökad arbetslöshet, lägre företagsvinster och i slutändan lägre aktiekurser.
För att illustrera poängen nedan är en skärmdump av det amerikanska finansdepartementet Dagliga avkastningskurvan för statskassan för 23 juli 2019:
Du kan se avkastningen på en månads statsskuldväxel är 2,12%. Men när du tar dig över raden av räntor kommer du att märka det avkastningen på värdepapper som sträcker sig från tre månader till 10 år är lägre än avkastningen på enmånadsväxeln.
Av särskilt intresse är räntorna på den femåriga statsobligationen, för närvarande på 1,83 % och på den 10-åriga obligationen på 2,08 %. Det faktum att investerare är villiga att acceptera lägre räntor på värdepapper som sträcker sig från fem till 10 år än de är på en månads säkerhet är mycket onormalt och ett tydligt varningstecken.
Om ett annat ämne: Är Bitcoin en bubbla?
2. Utbredd självbelåtenhet
Det här handlar egentligen om marknadssentiment eller hur investerare uppfattar de finansiella marknaderna. Generellt sett överensstämmer positivt sentiment med en stigande marknad. Negativt sentiment tyder på en björnmarknad.
Flera faktorer kan påverka sentimentet, inklusive politisk utveckling, uttalanden från Federal Reserve och geopolitiska förhållanden. Det finns också ekonomiska indikatorer. Till exempel kan trender i konsumentprisindex (KPI) indikera framtida inflation. Det kan förutsäga en ökning av räntorna, vilket generellt är dåligt för aktier.
Stigande offentliga underskott kan också peka mot högre räntor eftersom den amerikanska regeringen är den största gäldenären av alla. Omvänt kan en stigande arbetslöshet peka mot en försvagad ekonomi, vilket kommer att negativt påverka företagens vinster och så småningom aktiekurserna.
Vilken som helst av dessa kan påverka marknadssentimentet, men ännu mer om flera är på väg åt fel håll. Eftersom marknadssentimentet i första hand baseras på känslor kan det förändras när som helst. Ironiskt nog kan det positiva marknadssentimentet i sig vara en indikation på en börstopp och mörkare dagar på aktiemarknaden.
Vanliga mått på marknadssentiment
Investerare och analytiker tittar på flera objektiva mått på marknadssentiment för att bestämma investerarnas tankesätt. Individuellt tyder ingen på en förändring i marknadsriktningen. Men två eller fler kan vara blinkande varningssignaler som inte bör ignoreras.
Baserat på de aktuella avläsningarna av åtgärderna nedan visar investerare en utbredd självbelåtenhet. Det kan vara ett varningstecken. Dåliga saker händer ofta när – och just därför – ingen tror att de kan.
-
VIX
Ofta kallat "rädsla index", det är mer tekniskt känt som CBOE Volatility Index. Den mäter optionsaktivitet för att beräkna ett realtidsindex för den förväntade prisfluktuationsnivån i S&P 500-indexet under nästa år.
När indexet är högt indikerar det en större osäkerhet och en möjlighet till en betydande förändring av aktiekurserna. När det är lågt är marknadssentimentet högre, vilket projicerar marknadsstabilitet. Volatilitetsindex ligger för närvarande på cirka 12,3, jämfört med en genomsnittlig värdering på 19. Den låga värderingen tyder på att handlare förväntar sig marknadsstabilitet, vilket vanligtvis är bra för aktiekurserna.
-
Kort intresse
När en investerare shorts ett lager, det är gjort i väntan på ett stort prisfall. Investeraren kommer att vinna om aktien faller. Kort ränta är antalet aktier som har sålts kort men inte har varken täckts eller stängts. Det uttrycks som ett tal eller procent. Hög kort ränta indikerar pessimism, medan låg kort ränta indikerar optimistisk sentiment.
Men i en ironisk twist kan hög kort ränta också indikera en stark framtida utveckling på marknaden. Det tyder på extrem pessimism, och aktier är kända för att "klättra på oroens vägg." Hög kort ränta innebär att det finns ett stort antal investerare i korta positioner som kommer att behöva köpa tillbaka de aktier de blankar sålt om marknaden klättrar, vilket får priserna att stiga till och med Mer.
Den nuvarande nivån av kort ränta ligger ungefär i mitten av intervallet de senaste tio åren, vilket är en neutral indikator.
-
Rörliga medelvärden
Denna indikator använder 50-dagars enkelt glidande medelvärde (SMA) och 200-dagars SMA för att mäta marknadssentiment. När 50-dagarna är högre än 200-dagarna, indikerar det en hausseartad känsla. Men när 50-dagarna är under 200-dagarna, indikerar det en baisseartad känsla.
-
Hög-Låg Index
Det här indexet jämför antalet aktier som når 52-veckors högsta mot antalet som når sina 52-veckors lägsta. Ett indexbetyg under 30 indikerar baisseartat sentiment, medan ett värde över 70 representerar hausseartat sentiment. (50 är skiljelinjen.) Under större delen av 2019 har det varit fler nya toppar än nya bottennoteringar, vilket tyder på positivt sentiment.
Detta kan peka på högre aktiekurser framöver. Eller det kan vara en annan markör för den utbredda självbelåtenhet som fortsätter på marknaderna.
3. Överdrivna värderingar
De nuvarande pris/vinst (P/E) förhållande på S&P 500 sitter precis runt 22. Eftersom det historiska genomsnittliga P/E-talet på S&P 500 är cirka 15, kan den nuvarande nivån indikera att marknaden är övervärderad med cirka 33 %.
Men den nuvarande nivån pekar inte nödvändigtvis på problem. Den efterföljande P/E på S&P 500 har svävat runt 22-strecket ända tillbaka till 2014. Det betyder att vi har haft ett relativt högt marknads-P/E-tal i fem år utan att uppleva en betydande nedgång.
Konsistensen av P/E-talet kan till och med peka på 22 som det nya normala.
Med tanke på att räntorna för närvarande också är på historiska lägsta nivåer och har trendat i samma generella intervall sedan 2009, kan det högre P/E-talet på marknaden vara ett mindre problem. När allt kommer omkring, tekniskt sett, ligger P/E-talet på den 10-åriga amerikanska statsobligationen för närvarande på cirka 48,5 (100 dividerat med ränteavkastningen på 2,06%).
Med tanke på den mycket låga avkastningen på medelfristiga amerikanska statspapper, kan investerare vara mycket mindre bekymrade över de högre än normala P/E-talen på aktier. Potentialen för fortsatt prisuppgång i aktier kan uppväga de upplevda riskerna med högre P/E. Och vi har fem år med högre P/E-tal för att stödja den slutsatsen.
Men det betyder inte att höga P/E-tal signalerar "Allt är bra"
Marknaden kanske inte ignorerar höga P/E-tal för alltid. Även om det kanske inte är ett problem på den nuvarande marknaden, kan en utlösande händelse plötsligt göra att höga P/E-tal är en underskattad risk. Det kan bli ett av de ögonblick då investerare ser tillbaka och frågar, "Vad tänkte vi på?”
Till exempel kan en oväntad räntehöjning förändra investerarnas sentiment om P/E-tal. Aktier kan börja falla, till att börja med de företag med högre P/E-tal. När highflyers väl börjar sälja av kan det starta en kedjereaktion som leder till en större nedgång i aktiekurserna än väntat.
Det är vad som hände vid de två senaste börskraschen. När dot-com-bubblan sprack 2000 leddes den betydande aktienedgången av teknikföretag och spred sig sedan till hela marknaden. På samma sätt leddes kraschen som deltog i den finansiella härdsmältan 2008 av finansaktier, med början i företag kopplade till bolånebranschen. Återigen började kraschen i en specifik sektor och gick sedan över hela marknaden efteråt.
Kanske är berättelsens moral att höga P/E-tal inte spelar någon roll — tills de gör det.
Det finns fortfarande ytterligare ett potentiellt tecken på problem relaterade till övervärderingar. De fyra största börskraschen i historien – 1929, 1987, 2000 och 2007 – föregicks var och en av rekordaktuella aktiekurser. 2019 har producerat de högsta börsnivåerna i historien.
Det är inte så att en hög börs i sig är ett tecken på en vikande marknad. Det är snarare så att krascher börjar med rekordstora aktiekurser. När värderingarna når rekordnivåer är potentialen verklig att en relativt liten nedgång på marknaden snabbt kan utvecklas till en större försäljning eller till och med en annan fullkomlig krasch.
4. Sjunkande kreditkvalitet
Hela den amerikanska ekonomin drivs på kredit, inklusive stora och små företag. När krediterna expanderar växer ekonomin och allt är bra. Men det är så länge som kreditresultatet förblir stabilt. En försämring av låneresultatet är ett tydligt tecken på problem för aktiemarknaden.
Hur ligger det till med kreditprestanda just nu?
- Bolåneskulden ligger på 2,67 % till och med maj 2019 och har minskat stadigt sedan toppen 2010.
- Förseningar med kreditkort har ökat något till 2,59 % efter att ha sjunkit till 2,12 % under första kvartalet 2015.
- Förseningsgraden på avbetalningslån, som inkluderar bostadsrätt, fastighetsförbättring, husbil, bil, fritidsfordon, marinlån och privatlån ligger på bara 1,78 %, vilket är under genomsnittet före lågkonjunkturen på 2.09%.
- Kommersiella och industriella lån har hållit ganska stabilt strax över 1% sedan 2012.
När man tittar på den nuvarande låneutvecklingen finns det inga tecken på problem för aktiemarknaden för närvarande. Kreditutvecklingen fortsätter att vara stabil.
5. Irrationell överdåd – eller alla nyheter är goda nyheter
Kommer du ihåg tidigare när jag skrev att en stor marknadsnedgång kunde motverkas av en utlösande händelse? Det är vanligtvis avslöjandet av oväntade dåliga nyheter, ofta kallade en svart svan händelse.
Men bortsett från en verkligt oväntad kris, finns det massor av problem i den ekonomiska och globala bakgrunden. Som är typiskt för tjurmarknader tenderar dåliga nyheter att ignoreras - åtminstone tills det blir en erkänd kris.
Var beredd på att det värsta händer
Med Wall Streets volatilitet får butiker slut på varor när kunderna fyller på med toalettpapper och vatten, och stora ekonomier som Kina står stilla när coronaviruset sprider sig, kan aktiemarknaden vara i verklig fara att köra på vad Alan Greenspan en gång hänvisade till till såsom irrationell överdåd. Det är precis så varje bubbla i mänsklighetens historia utspelar sig.
Men ännu viktigare, det är dags att seriöst inventera vad Warren Buffett en gång sa:
Regel nummer 1: Förlora aldrig pengar.
Regel nummer 2: Glöm aldrig regel nummer 1.
En liten bit av avancerade förberedelser kan räcka långt för att bevara din portfölj. Det här kanske inte är en tid att rädda, men det är verkligen en möjlighet att ta lite vinster och minska din exponering.